افزایش محدود GBP/JPY در سایه ریسک‌های مالی ژاپن و اختلاف نرخ بهره

جفت‌ارز GBP/JPY در معاملات روز سه‌شنبه اندکی افزایش یافت، اما این حرکت از قدرت صعودی قابل‌توجهی برخوردار نبود. قیمت نقدی در محدوده میانی کانال ۲۱۶ قرار داشت و طی حدود یک هفته گذشته همچنان در دامنه‌ای آشنا نوسان کرده است. تضعیف گسترده ین ژاپن، در کنار اختلاف قابل‌توجه نرخ بهره میان ژاپن و بریتانیا، از عوامل اصلی حمایت‌کننده از این جفت‌ارز به شمار می‌رود.

افزایش بازده اوراق ژاپن و نگرانی‌های مالی

بازده اوراق قرضه دولتی ۱۰ساله ژاپن برای نخستین‌بار از سپتامبر ۱۹۹۶ به سطح ۳ درصد رسید. این افزایش در شرایطی رخ داده است که رشد قیمت انرژی، نگرانی‌های تورمی را بیشتر کرده و فشار بر بانک مرکزی ژاپن برای افزایش سریع‌تر نرخ بهره را بالا برده است.

افزایش نرخ بهره، هزینه خدمت‌دهی به بدهی گسترده دولت ژاپن را بیشتر می‌کند؛ موضوعی که هم‌زمان با برنامه نخست‌وزیر، سانائه تاکایچی، برای اجرای سرمایه‌گذاری‌های تهاجمی، نگرانی‌ها درباره وضعیت مالی کشور را تشدید کرده است. از نگاه بازار، ترکیب بدهی بالا، هزینه‌های استقراض فزاینده و سیاست‌های مالی انبساطی می‌تواند به تضعیف ین منجر شود.

فشارهای سیاستی بر بانک مرکزی ژاپن

تحلیلگران رابوبانک به شکل‌گیری منبع تازه‌ای از اصطکاک سیاستی اشاره کرده‌اند. اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، ابتدا تأکید کرد که قصد ندارد به بانک مرکزی ژاپن بگوید چه تصمیمی بگیرد، اما سپس گفت سیاست‌های بازتورمی آبه به پایان مسیر خود رسیده‌اند و مداخله هماهنگ در بازار ارز تنها می‌تواند اثر محدودی داشته باشد.

بسنت همچنین گفت: «من نمی‌توانم بر تعادل طبیعی اثر بگذارم؛ کاری که می‌توانم انجام دهم ارسال یک پیام است و، همان‌طور که گفته‌ام، اطلاعاتی دارم که بازار از آن برخوردار نیست.»

این اظهارات در حالی مطرح شده‌اند که دولت ژاپن تلاش کرده است از ایجاد انتظار برای افزایش شتاب‌زده نرخ بهره جلوگیری کند. اختلاف دیدگاه میان مقام‌های مالی و پولی می‌تواند به حساسیت بیشتر بازار نسبت به پیام‌های سیاست‌گذاران درباره نرخ بهره، ارزش ین و مداخلات ارزی منجر شود.

اختلاف نرخ بهره همچنان به نفع پوند است

هزینه استقراض در ژاپن همچنان به‌طور محسوسی کمتر از بسیاری از اقتصادهای بزرگ، از جمله بریتانیا، است. بانک مرکزی ژاپن نرخ سیاستی کوتاه‌مدت خود را در ژوئن به ۱ درصد افزایش داد و بازار انتظار دارد در ماه جاری نیز نرخ بهره بالا برود. با این حال، نرخ بهره بانک مرکزی انگلستان در سطح ۳.۷۵ درصد باقی مانده است؛ بنابراین اختلاف میان دو نرخ بیش از ۲۵۰ واحد پایه است.

این فاصله، جذابیت معاملات انتقالی را حفظ کرده است؛ معاملاتی که در آن سرمایه‌گذاران از تفاوت هزینه تأمین مالی میان ارزها استفاده می‌کنند. تداوم این اختلاف می‌تواند به‌عنوان عاملی حمایتی برای پوند در برابر ین عمل کند، هرچند تغییر انتظارات درباره مسیر نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن ممکن است این رابطه را ناپایدار کند.

نقش دلار و رویدادهای پیش‌رو

در طرف دیگر بازار، افزایش تقاضا برای دلار آمریکا بخشی از فشار را بر پوند وارد کرده و مانع شکل‌گیری موقعیت‌های صعودی تهاجمی برای GBP/JPY شده است. در نتیجه، با وجود پشتوانه بنیادی ناشی از اختلاف نرخ بهره و ضعف ین، حرکت جفت‌ارز همچنان محتاطانه و محدود باقی مانده است.

در صورت اصلاح قیمت، عوامل بنیادی موجود می‌توانند از محدود ماندن دامنه افت حمایت کنند؛ با این حال، این برداشت به معنای حذف ریسک‌های بازار نیست. تغییر ناگهانی در انتظارات مربوط به بانک مرکزی ژاپن، تحولات مالی دولت این کشور یا نوسان تقاضای جهانی برای دلار می‌تواند مسیر GBP/JPY را تغییر دهد.

معامله‌گران اکنون انتشار نسخه نهایی شاخص مدیران خرید بخش تولید بریتانیا را دنبال می‌کنند. همچنین سخنرانی اندرو بیلی، رئیس بانک مرکزی انگلستان، در روز جمعه می‌تواند سرنخ‌های بیشتری درباره چشم‌انداز سیاست پولی این کشور ارائه دهد و بر نوسان پوند در برابر ین اثر بگذارد.

جمع‌بندی: افزایش محدود GBP/JPY بیشتر تحت تأثیر ضعف ین، ریسک‌های مالی ژاپن و اختلاف نرخ بهره با بریتانیا قرار دارد. با وجود این حمایت‌ها، تقاضای دلار و انتظار برای داده‌های اقتصادی و اظهارات مقام‌های پولی، قدرت حرکت صعودی را محدود کرده است.