کامرزبانک: احتمال افزایش دوباره نرخ بهره فدرال رزرو جدی است

برآورد فعلی کامرزبانک این است که فدرال رزرو آمریکا در تصمیم بعدی خود نرخ‌های بهره را بدون تغییر نگه می‌دارد؛ با این حال، احتمال افزایش دوباره نرخ بهره اکنون به‌عنوان یک ریسک جدی مطرح شده است. داده‌های اشتغال و شاخص قیمت مصرف‌کننده می‌توانند در تعیین مسیر بعدی سیاست پولی آمریکا نقش تعیین‌کننده‌ای داشته باشند.

تورم کل با فشار قیمت بنزین افزایش می‌یابد

بر اساس این ارزیابی، انتظار می‌رود شاخص قیمت مصرف‌کننده در ماه اوت نسبت به ماه قبل ۰٫۴ درصد افزایش یابد؛ رقمی که در مقایسه با رشد ۰٫۱ درصدی ماه ژوئیه، شتاب بیشتری را نشان می‌دهد. عامل اصلی این افزایش، رشد قیمت بنزین عنوان شده است. قیمت بنزین پس از تشدید دوباره تنش‌ها در منطقه خلیج فارس، ۴ درصد دیگر افزایش یافته و همین موضوع می‌تواند فشار صعودی قابل‌توجهی بر تورم کل وارد کند.

با این حال، تورم کل و تورم هسته لزوماً تصویر یکسانی از روند قیمت‌ها ارائه نمی‌کنند. تورم کل از اقلام پرنوسانی مانند انرژی تأثیر بیشتری می‌گیرد، در حالی که تورم هسته معمولاً برای ارزیابی فشارهای پایدارتر قیمتی مورد توجه قرار می‌گیرد. از دیدگاه کامرزبانک، در صورتی که تورم هسته همچنان در سطحی متوسط باقی بماند، مقام‌های فدرال رزرو می‌توانند استدلال کنند که روند کلی تورم در حال کند شدن است.

داده‌های اشتغال و تورم در کانون توجه

گزارش اشتغال ماه اوت و داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده در فاصله کوتاهی از یکدیگر منتشر می‌شوند. به همین دلیل، بازارها برای نشانه‌های تازه درباره وضعیت اقتصاد آمریکا و میزان ماندگاری فشارهای تورمی این آمار را با دقت دنبال خواهند کرد. داده‌های اشتغال می‌تواند تصویری از قدرت تقاضا و شرایط بازار کار ارائه دهد، در حالی که آمار تورم برای ارزیابی روند قیمت‌ها و انتظارات سیاست‌گذاران اهمیت دارد.

برآورد پایه همچنان ثبات نرخ بهره است، اما اگر به‌ویژه تورم هسته بیش از انتظار افزایش یابد، افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره می‌تواند در دستور کار قرار گیرد.

در این ارزیابی تأکید شده است که یک رقم ماهانه به‌تنهایی نباید مبنای تصمیم‌گیری قرار گیرد. با وجود این، چند مقام فدرال رزرو درباره این نگرانی صحبت کرده‌اند که بالا ماندن تورم برای مدت طولانی، به‌تدریج بر مذاکرات دستمزد و قیمت‌گذاری شرکت‌ها اثر بگذارد. چنین وضعیتی می‌تواند روند کاهش تورم را دشوارتر کند و حساسیت سیاست‌گذاران نسبت به داده‌های جدید را افزایش دهد.

فشارهای سیاسی و نگرانی از تثبیت انتظارات تورمی

مسیر سیاست پولی فدرال رزرو تنها تحت‌تأثیر یک شاخص اقتصادی قرار ندارد. فشارهای سیاسی و نگرانی از تثبیت انتظارات تورمی، تصمیم‌گیری درباره ادامه محدودیت‌های پولی را پیچیده‌تر کرده است. اگر خانوارها و شرکت‌ها انتظار داشته باشند تورم برای مدت طولانی بالا بماند، این انتظار می‌تواند در تعیین دستمزدها و قیمت کالاها و خدمات بازتاب پیدا کند.

از این منظر، فدرال رزرو باید میان دو ملاحظه تعادل برقرار کند: از یک سو، جلوگیری از ماندگار شدن تورم و حفظ اعتبار سیاست پولی؛ و از سوی دیگر، پرهیز از تشدید بیش از اندازه فشار بر فعالیت اقتصادی. همین موازنه باعث شده است که حتی در صورت انتظار برای ثبات نرخ بهره، احتمال یک افزایش محدود همچنان در محاسبات بازار باقی بماند.

پیامدهای احتمالی برای بازارها

تفاوت میان سناریوی ثبات نرخ بهره و افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای می‌تواند نوسان بازارهای مالی را افزایش دهد. داده‌های تورمی بالاتر از انتظار، به‌ویژه در بخش هسته، ممکن است برداشت بازار از مسیر آینده نرخ بهره را تغییر دهد؛ در مقابل، تداوم اعتدال تورم هسته می‌تواند از سناریوی توقف افزایش نرخ‌ها حمایت کند. در هر دو حالت، واکنش بازار به ترکیب داده‌های اشتغال، تورم کل و تورم هسته وابسته خواهد بود و نمی‌توان یک شاخص را به‌تنهایی مبنای نتیجه‌گیری قرار داد.

در مجموع، برآورد اصلی کامرزبانک حفظ نرخ‌های بهره در سطح فعلی است، اما فاصله میان این سناریو و افزایش دوباره نرخ بهره کم شده است. انتشار داده‌های پیش‌رو می‌تواند مشخص کند که فشار ناشی از قیمت انرژی موقتی خواهد بود یا نشانه‌ای از ماندگاری بیشتر تورم به شمار می‌رود.